一）、2021上半年价格走（zǒu）势回顾

2021年上（shàng）半年铜价大幅（fú）上涨，5月（yuè）中（zhōng）旬价格创近十年（nián）新高，后呈现高位快速（sù）回落，6月下（xià）旬呈现宽幅震荡格局。铜价（jià）总体表现为单边上行，截止到6月24日（rì）全国铜价均（jun1）价较（jiào）年初上（shàng）涨15.86%。上半年沪铜最（zuì）低为（wéi）57920元/吨，最高（gāo）涨至79000元/吨附（fù）近，波端最大涨幅约为32.73%。2021年上半年铜价走势受到宏观影响较大，在美联储创纪录（lù）的量化（huà）宽松之下，美（měi）国（guó）通胀预期和CPI不断走高，推动铜价（jià）上行。从基本面来看，铜价的不断走高给（gěi）与下游（yóu）制造业的压力（lì）也逐（zhú）渐加大，需求（qiú）端的（de）负反（fǎn）馈不断累积。中国电解铜的社（shè）会库存和进口（kǒu）保税库（kù）存在消费旺季不断增加，供（gòng）需面的压力较大（dà）。

（二）、2021上半年基本面情况回顾

00001. 供应情况

2021年（nián）1-6月（yuè）中国电解铜累（lèi）计产量514.33万吨（dūn），同比上年增长7.6%；上半（bàn）年增（zēng）量主要（yào）来自去年新增60万产能达产所致，去年（nián）赤（chì）峰云铜增电解铜产能（néng）20万吨（dūn），赤峰金剑增电解铜（tóng）产能16万吨，另有（yǒu）其他（tā）铜企（qǐ）改（gǎi）造设备，提升电解铜（tóng）生产能力。上半年原料供应（yīng）同样表现充裕，其（qí）中冷料供应较为（wéi）充足，其冷料（liào）粗铜（tóng）倒扣价格从去年均价（jià）1600元/吨，扩大至1950元/吨，给铜企正常上产（chǎn）提供强大保（bǎo）障；不过铜（tóng）市场消费主要集中在下半（bàn）年，因此（cǐ）铜企往（wǎng）往将设备检（jiǎn）修，集中（zhōng）在上半年，以此保障下半年的稳定生产。

00001. 需求情况（kuàng）

上（shàng）半年（nián）铜下游消（xiāo）费（fèi）回升迹象（xiàng）并不及预期。从（cóng）品种（zhǒng）消费分类来（lái）看（kàn），上半年电铜制杆及废（fèi）铜制杆均有回升，不过电解铜制杆回升（shēng）并不明显；铜（tóng）板及（jí）铜棒（bàng），在上半年只是略有增长（zhǎng）；铜管回升趋（qū）势较为突出。从（cóng）月份来（lái）看，上半年2月、5月消费并不理想（xiǎng），2月由于（yú）恰（qià）逢（féng）春节（jiē）且（qiě）当时疫情依然有所（suǒ）影响；而（ér）5月因铜价上（shàng）涨远（yuǎn）超市场（chǎng）预（yù）期及下游可接受力度弱，导致消费一度低迷。二季度开始，家（jiā）电出口（kǒu）月增（zēng）长（zhǎng）近15%增速，一度给铜管企业带来较好支（zhī）撑，因（yīn）此铜管消费（fèi）在（zài）二季（jì）度表现较（jiào）为（wéi）突出，同时（shí）新能（néng）源汽车的增量，给铜（tóng）箔产业带来利好支持。

00001. 库存（cún）情况（kuàng）

2021年库存随着（zhe）铜价上涨而回升；1-5月铜（tóng）价以上涨为主，高铜价抑制市（shì）场（chǎng）消费，导致下游畏高情绪浓厚，接货意（yì）愿大减；同时因（yīn）高铜价带来的采购（gòu）成本压力，下游企业均减少原料安全（quán）库存，部分（fèn）企业直接（jiē）零原料库存，从（cóng）而使国（guó）内市场（chǎng）库存出现持续增长趋（qū）势直至5月中旬（xún）铜（tóng）价开始下降之时。就目（mù）前库存变（biàn）化来看（kàn），年度去（qù）库（kù）现象或即将收尾，全国现货库存已降至20万吨附近，而上海市场（chǎng）库存已（yǐ）至10万（wàn）吨，或7月开始，现货库（kù）存将（jiāng）开始出现（xiàn）回升迹象。

7月（yuè）开始随着国内（nèi）供给的回（huí）升，加上进口铜有望进（jìn）入国内（nèi）市场，而此时重点消费领域需求走淡，全国现货库存下半年增长态势或高于（yú）2019年，此现象将持续打压国（guó）内电解铜现货升水，使下（xià）半年电（diàn）解铜现货持续（xù）处于偏（piān）弱结构。

00001. 成本（běn）利润（rùn）情况

从成本和利润角度看，上（shàng）半年铜价虽然处于上涨格局，但铜（tóng）企利润并不高，反而（ér）出现加（jiā）工亏损状态；众所周知国内铜企原料依赖海外资源（yuán）较重，自给率仅（jǐn）有20%左右，其中80%依赖于进（jìn）口资源，其采购成本随着铜价上涨（zhǎng）而快速上升；而利润仅（jǐn）靠铜精矿加工（gōng）费及（jí）副产（chǎn）品利润。一季（jì）度铜（tóng）精矿（kuàng）现货TC一路走低，最低可至20美（měi）金以下，而正常铜企TC加工成本需要在30-40美金/吨，其（qí）亏损（sǔn）不（bú）言而喻；不过今年铜企（qǐ）副（fù）产（chǎn）品利润较为可观（guān），其硫酸副产品盈（yíng）利状态良好。

一季度，全国硫（liú）酸价格均价在（zài）350元/吨左右（yòu），到二季（jì）度硫酸均价上涨至450元/吨左右，铜企每（měi）生（shēng）产（chǎn）1吨（dūn）矿产（chǎn）电解铜可（kě）产硫（liú）酸4.5吨（dūn），而一吨制酸成（chéng）本在（zài）90-120元/吨，意味着企业每吨硫酸可获取毛利300元/吨左（zuǒ）右，利润（rùn）不言而喻。

00001. 进（jìn）出口情况（可视情况分解（jiě）到供需之（zhī）中）

2021年电解铜进口增长低于2020年（nián）同期，2021年1-5月中国进口（kǒu）电解铜累计153.45万吨，同比增长6.5%；6月（yuè）由（yóu）于（yú）半年（nián）度结算月，境（jìng）外市场部（bù）分长单要进入国内（nèi）市（shì）场做半年度结算，因此（cǐ）6月电（diàn）解铜进口量出现环比增长趋势，据我的有（yǒu）色网预（yù）计6月进口量32万吨左右（yòu），预（yù）计上半年1-6月（yuè）中国（guó）进口量累计185.45万吨，同比下降3.73%，其下降主因是去年同期进口（kǒu）基数太高。

2020年6月进口量因上半年疫情影响船期，集中6月到（dào）港；加上上半（bàn）年汇率（lǜ）变化，境外铜进口盈利窗口频繁打开，导致6月进口（kǒu）量大（dà）增，创月度（dù）进口量新高（gāo）。

三（sān））、下半年（nián）价格走势（shì）展望

展望下半（bàn）年（nián），美元指数不断回升，压制有色金属，但通胀预期不变，市场多空情绪分歧较大（dà）。国家粮食和物（wù）资储备局面（miàn）向有（yǒu）色金属加（jiā）工制造企业投放铜（tóng）、铝、锌等国家储备（bèi），并且（qiě）持续（xù）时间预计到（dào）年底（dǐ）。高铜价刺激下供给（gěi）端开足马（mǎ）力，但进入6月已经铜价已有回落（luò），刺激（jī）消（xiāo）费端补库，国内各地（dì）区仓库去库明显。海外经济的修（xiū）复将（jiāng）为需（xū）求端提（tí）供增（zēng）长动力，叠加国内持（chí）续去库（kù），短期铜价在下（xià）方寻（xún）求一定支撑；下半年，预计货币政策收紧的预期增强，美（měi）联储疫情（qíng）后加息（xī）预期提前至2022年，央行全面降准（zhǔn），力度超预（yù）期（qī），短期对冲MLF到期、政府债放量、中小企业经营压力，中期对（duì）冲经济下（xià）行压（yā）力，供给端的压力（lì）逐步显现，铜价或（huò）将面（miàn）临下行压（yā）力。在（zài）全球流（liú）动性拐点即将来临之（zhī）际，预计（jì）下（xià）半年铜价震荡走（zǒu）弱可能性较大，预计波动区间为63000-73000元/吨。