2022年5月17日，沪镍（niè）主（zhǔ）力2206合约（yuē）日（rì）内震荡，尾盘陡然拉高，收（shōu）于204450元/吨，涨幅1.85%；沪镍2207合约收（shōu）盘197940元/吨，涨幅0.78%。沪镍06-07Back月差扩大（dà）至6510元（yuán）/吨（dūn），上一交（jiāo）易日（5月16日（rì））back月差为4540元/吨，仅一日之内月（yuè）差扩大约（yuē）2000元/吨（dūn），也创造了今年以来主力合约与（yǔ）远（yuǎn）月（yuè）最大back月（yuè）差。

　　一、“只出不进”低（dī）库存引（yǐn）发对（duì）后市（shì）纯镍供（gòng）应担忧

　　月差大幅扩大主要（yào）由于目（mù）前国内（nèi）纯镍库存（cún）低（dī）位，截至5月13日Mysteel统计中国27库精炼镍社会库存16958吨；其中9100吨存于保（bǎo）税区，国（guó）内库存仅7858吨，包括2389吨（dūn）的仓（cāng）单库存。目前国内库存、仓（cāng）单库存都（dōu）处于历史极低位置，由此引发（fā）市场对后（hòu）市纯镍、尤其是可交割镍板供应的担忧。

　　而国内库存不断走低原因（yīn），则在（zài）于（yú）近期（qī）纯镍的（de）供应紧（jǐn）缺。自2月下旬东欧（ōu）局势恶化（huà）以来，纯镍进口（kǒu）持（chí）续大幅亏（kuī）损，故保税（shuì）区虽尚有（yǒu）货物，但贸易商（shāng）几无动（dòng）力进（jìn）口；加之（zhī）纯镍进口及仓（cāng）储的主要集散地上海（hǎi）疫情防（fáng）控措施升级，物流又大受影响，导（dǎo）致国（guó）内纯镍库存处于（yú）“只（zhī）出不（bú）进（jìn）”的（de）状态。

　　二、进口窗口有望开启（qǐ） 货源得到（dào）补充

　　然而，近日事情有了转变（biàn），由于近期沪镍主力合约持续坚挺（tǐng），近三个月的内（nèi）外价差倒挂有望迎（yíng）来修复。5月17日沪镍主（zhǔ）力2206合约收盘于（yú）204450元/吨，紧接着（zhe）开盘的伦镍15:30报26315美（měi）元（yuán）/吨，以沪镍主力平水（shuǐ）计（jì）算（suàn），亏损仅1626元（yuán）/吨；而若以市场现货价格（加上升贴水）计算，俄镍（niè）进口（kǒu）已盈利11460元/吨。

　　据贸（mào）易商反馈，虽然现货进口窗口已经打开，但（dàn）这主（zhǔ）要得益于目前国内现货的高（gāo）升水所致——市（shì）场俄镍主（zhǔ）流升水达到（dào）12000元（yuán）/吨（dūn），为3月初以（yǐ）来的新高（gāo）——而资（zī）源紧缺引发（fā）的（de）高（gāo）升水并不稳固（gù），很可能由于（yú）进口（kǒu）窗口的打开、进口货源补（bǔ）充而发生（shēng）“跳（tiào）水”现象，故市场（chǎng）贸易商仍（réng）多持密（mì）切观望态（tài）度。

　　三、总结

　　一（yī）季（jì）度以来（lái）国内纯镍（niè）库存日渐走低，尤（yóu）其（qí）是仓（cāng）单库（kù）存的历史低位，引发市场对（duì）后（hòu）市可（kě）交割（gē）纯镍供应的担忧（yōu），从而使（shǐ）得沪镍（niè）近月价格（gé）节节攀升。另一方面，由（yóu）于二季度镍资源（yuán）供应（yīng）增量的预期，及下（xià）游需求（qiú）的疲软，市场人士看空后（hòu）市，多有远月空开、近月空平的盘面操作，导致近远（yuǎn）月差进一步拉大。

　　而沪镍近月主（zhǔ）力的攀升（shēng），又使得紧闭了（le）近三（sān）个月的（de）进口窗口开（kāi）启在望，国（guó）内纯镍资源若能得到一定的补充，或可有助于缓（huǎn）解市场对库（kù）存低位的忧虑。