一、2024年铁矿市（shì）场简述

2024年铁（tiě）矿市场价格前高后低、重心（xīn）下移。春节前铁矿价高（gāo）位震荡，节后因旺季需（xū）求（qiú）不及预（yù）期（qī）、港（gǎng）口（kǒu）到货增长，铁矿库存逆季节（jiē）性累库，矿价一（yī）路下（xià）行。4/5月钢厂盈利（lì）率提（tí）升（shēng）、高炉开工率（lǜ）升至80%以上时矿价有反弹，但三季度国（guó）内（nèi）需求仍差（chà）、钢厂亏损加剧致（zhì）减产检修增多，矿价又小幅震荡走弱。9月底（dǐ）政（zhèng）策转向需（xū）求恢复、钢（gāng）厂盈利率反弹带动铁水产量恢（huī）复，矿价回升，但铁矿总库存仍处同期高位（wèi），四（sì）季度矿（kuàng）价反弹高（gāo）度有限（xiàn），低于年初水平。

二、2025年全球铁矿（kuàng）供应（yīng）情况（kuàng）

1. 四大矿提（tí）产增（zēng）效+新投（tóu）产或（huò）有约2%的增幅：VALE和RIO TINTO资本开支上升（shēng），VALE未（wèi）来产量（liàng）回升预（yù）期大，RIO TINTO通过提产增（zēng）效获取部分增量（liàng）；FMG的Iron Bridge项目在产量爬坡（pō）阶段，BHP未来产量（liàng）提升空间有限。预计四（sì）大（dà）矿2025年增（zēng）量约（yuē）2500万吨，增幅2%，部分增量或在下半年甚至2026年体现。

2. 非主（zhǔ）流矿新增项（xiàng）目较（jiào）多，但实际供应增量或受价格影（yǐng）响：2024年是全球铁（tiě）矿石资本支（zhī）出新一轮上升起（qǐ）点，非主流矿开发是重要增长部分，印度NMDC等也在加大（dà）铁矿开采力度。2025年铁（tiě）矿主要（yào）供应增量来自澳巴，未来（lái）新增产能（néng）多（duō）来（lái）自非洲，尤其是几内（nèi）亚（yà）西芒杜地区。印度铁（tiě）矿产量增长但（dàn）出口量未（wèi）大幅增长甚至预（yù）计减少，原因是中（zhōng）国生（shēng）铁产量下降（jiàng）需求减（jiǎn）少及矿（kuàng）价中枢下移（yí）影（yǐng）响（xiǎng）出口（kǒu）积极性（xìng）。此外，需关（guān）注俄乌战争结束后两国铁矿供（gòng）应情况，预计乌克兰增量有（yǒu）限，俄或（huò）有（yǒu）部分（fèn）减量。价格（gé）对铁矿供应有影响，矿价低于（yú）90美金（jīn）可能导致（zhì）全球（qiú）铁矿供应减量。综（zōng）合来看，2025年非主流（liú）矿供（gòng）应增（zēng）量（liàng）或超3000万吨，主（zhǔ）要增量集中在下半年甚至（zhì）四季度，上半年增量（liàng）有限。

3. 国内矿潜在供应量不少（shǎo），但实际投放进度偏慢：2024年国内原（yuán）矿产量增速不高，下半年（nián）铁精粉产量因北方安检等明显下降（jiàng）。按“基石计划”目标，2025年国内矿等要达到一定产量，但国（guó）内铁（tiě）矿（kuàng）项目受审（shěn）核等（děng）因素影响（xiǎng），产能投（tóu）放（fàng）进度缓慢。预计2025年国（guó）内（nèi）矿增量主要来自（zì）部（bù）分（fèn）已投产矿山项目（mù）产能释放（fàng）和提产增量及2024年（nián）受影响矿区复产（chǎn），总体增量约1000万吨，增（zēng）幅3%。

三、2025年（nián）全（quán）球铁矿需求分析

1. 全球高炉新（xīn）增产能主（zhǔ）要（yào）在亚洲地区：据OECD统计（jì），2024-2026年（nián）全（quán）球钢（gāng）铁（tiě）产能有增量（liàng），其中短（duǎn）流程电炉产能增长占比近（jìn）54%，长流（liú）程高炉转炉产能（néng）占比约42%。2025年高炉转炉产能增长主（zhǔ）要来自亚洲地（dì）区，具体增（zēng）量主要来自东（dōng）盟和印度。结合相（xiàng）关统计，预计2025年（nián）全球高炉新增产能约2500万吨，折（shé）合铁矿需求增量约4000万吨。

2. 中国产（chǎn）能（néng）置换暂（zàn）停，能耗（hào）管控可能进（jìn）一（yī）步减少产能：2024年8月起暂停钢（gāng）铁产能置换（huàn）工作（zuò）。另外节能降碳计划目（mù）标都在2025年（nián）实现，国内可能通过能耗管控等手段进一步淘汰限制类工艺和装备，中（zhōng）国钢铁（tiě）产能预期只减不增。参考2024年中（zhōng）国生（shēng）铁产量降幅，2025年中国对铁矿（kuàng）的需求减量可能超4000万吨（dūn），即便乐观（guān）估计（jì），需求（qiú）减量也约2000万（wàn）吨。

总体（tǐ）而言：2025年铁（tiě）矿供应（yīng）宽松格局可能进（jìn）一步增大，价格中枢（shū）或继续下移（yí）。上半年铁矿（kuàng）供（gòng）需可能不（bú）悲观，因主要矿山新（xīn）增量集中下（xià）半年，且上半年是需求（qiú）旺（wàng）季；若上半年矿价回升（shēng）或（huò）高位（wèi），下半（bàn）年（nián）铁矿供应释放力度（dù）或增大，而国内钢铁业面临节（jiē）能降碳考（kǎo）核，海外下半年进（jìn）入传（chuán）统需（xū）求淡季。铁矿供应（yīng）受矿（kuàng）价影响（xiǎng）大，可能呈现（xiàn）供需双增或双弱格局，铁（tiě）矿供需矛盾（dùn）较2024年（nián）进一步（bù）加（jiā）剧，熊市特征延续，价格或前高（gāo）后（hòu）低（dī）、整体下移（yí）。策略上，上半年铁矿5-9合约可逢低（dī）参（cān）与正套（tào）；有铁矿库存的企业建（jiàn）议（yì）逢高空配远月。风险提示为国外铁矿供（gòng）应大幅减少或（huò）增量远不（bú）及预期、国内外经济发展超（chāo）预（yù）期。